報(bào)告要點(diǎn)

行情回顧：高開低走，分化明顯

今年以來(lái)，5G 進(jìn)入大規(guī)模建設(shè)期，疊加年初新基建政策強(qiáng)力推動(dòng)，通信行業(yè)大幅走強(qiáng)。年中受外部事件影響，科技板塊低迷，通信板塊隨之調(diào)整，一路下跌。截止2020.11.30，申萬(wàn)通信行業(yè)全年下跌1.79%，位列子行業(yè)倒數(shù)第二，大幅落后主要指數(shù)。個(gè)股層面，內(nèi)部分化明顯，全年下來(lái)，IDC、光模塊和物聯(lián)網(wǎng)等新基建板塊業(yè)績(jī)與股價(jià)走勢(shì)較好。

光模塊：雙輪驅(qū)動(dòng)景氣度高，國(guó)內(nèi)企業(yè)異軍突起光模塊是通信設(shè)備產(chǎn)業(yè)鏈中少數(shù)同時(shí)受益于5G 建設(shè)和數(shù)據(jù)中心建設(shè)的品種。同時(shí)，由于網(wǎng)絡(luò)流量的持續(xù)增長(zhǎng)，光模塊需要在傳輸速率、功耗、體積和集成度等方面不斷迭代，因此它明顯的具有成長(zhǎng)屬性。當(dāng)前在5G 和數(shù)據(jù)中心400G 的雙輪驅(qū)動(dòng)下，行業(yè)保持著快速的增長(zhǎng)，產(chǎn)業(yè)“東升西落”趨勢(shì)明顯，國(guó)內(nèi)企業(yè)逐漸成為市場(chǎng)主力軍，將充分分享行業(yè)增長(zhǎng)和份額提升的紅利。

IDC：流量爆發(fā)背景下的黃金賽道

IDC 作為云基礎(chǔ)設(shè)施，是承載數(shù)據(jù)流量的基本載體，其市場(chǎng)增長(zhǎng)受流量爆發(fā)的直接驅(qū)動(dòng)，而流量增長(zhǎng)的天花板尚未達(dá)到。年初新基建政策的推出，數(shù)據(jù)中心跨界者增多，一線城市能耗指標(biāo)雖有所放寬，但總體仍舊處于需求大于供給階段。對(duì)應(yīng)REITS 試點(diǎn)政策的推出也將拓寬行業(yè)公司的融資渠道。我們認(rèn)為未來(lái)5 年乃至10 年，IDC 都處于黃金發(fā)展期，重點(diǎn)看好在核心城市擁有豐富能耗指標(biāo)的龍頭企業(yè)。

物聯(lián)網(wǎng)：模組環(huán)節(jié)確定性高，國(guó)內(nèi)廠商后來(lái)居上物聯(lián)網(wǎng)被稱為科技發(fā)展的第三次浪潮，市場(chǎng)空間廣闊。當(dāng)前正處于物聯(lián)網(wǎng)場(chǎng)景快速滲透的階段，物聯(lián)網(wǎng)終端連接數(shù)的大幅增加是主要特征，對(duì)應(yīng)通信模組環(huán)節(jié)是確定性最強(qiáng)，落地最早的領(lǐng)域。國(guó)內(nèi)廠商憑借工程師紅利，成本控制能力逐漸成為行業(yè)主力軍，不斷壓縮海外廠商市場(chǎng)份額。

投資建議

5G 建設(shè)在國(guó)內(nèi)拉開大幕，運(yùn)營(yíng)商資本開支處于上行周期。同時(shí)，云廠商資本開支持續(xù)增加，奠定下游IDC 和光模塊行業(yè)景氣度。物聯(lián)網(wǎng)正處于應(yīng)用場(chǎng)景不斷滲透階段，對(duì)應(yīng)標(biāo)準(zhǔn)化的模塊環(huán)節(jié)確定性高。

基于此，我們給予通信行業(yè)“推薦”評(píng)級(jí)。建議重點(diǎn)關(guān)注中際旭創(chuàng)、新易盛、光環(huán)新網(wǎng)、移遠(yuǎn)通信、廣和通。

風(fēng)險(xiǎn)提示

5G 建設(shè)不及預(yù)期、云廠商資本開支不及預(yù)期、物聯(lián)網(wǎng)模組行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇

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